2025年，国内宏观政策持续发力，财政、货币政策均有加码空间。但受外需增速放缓以及地产表现较弱的拖累，全年钢材消费量预计下降1.3％。供应端产能继续出清，且持续时间会超过上一轮，过程也会相对曲折。预计2025年粗钢产量下降1.1％。综合分析，2025年国内钢材市场将呈供需双降格局股票配资合法吗?，且需求降幅超过供应降幅，价格重心继续下移。
[供应：调控出现变化，关注产业政策]
2024年1—10月，国家统计局口径的粗钢产量为8.5亿吨，同比下降3%，至2631万吨，分月度来看，上半年供应维持高位，6月日均产量达到高点305万吨，此后快速回落。下半年，铁钢比较上半年回升0.3个百分点，表明粗钢产量的下降大部分由废钢所贡献。结合季节性走势以及当下钢厂利润水平，预计2024年国内粗钢产量为10.02亿吨，同比下降1.65%，至1691万吨。
回顾上一轮产能周期，2016—2018年，通过供给侧改革淘汰了1.5亿吨钢材产能，并取缔了1亿吨地条钢产能。不过，2018年之后，随着产能置换的启动以及需求的好转，粗钢产能和产量同步回升。2021年下半年，地产需求转弱，钢材供需错配，产能利用率下行。以2024年粗钢产量预估数据、国家统计局和Mysteel钢铁行业产能利用率均值估算，2024年粗钢产能增加540万吨，至12.2亿吨。
图为粗钢日均产量季节性走势
根据国家统计局的数据，2024年1—10月，规模以上钢厂利润总额为-233亿元，去年同期则为266.7亿元。行业资产负债率自2021年触底之后持续回升，到2024年三季度已经上升至65.6%。这些均表明2025年钢铁行业仍面临较大的产能出清压力。不过，需要注意的是，本轮产能出清和上一轮明显不同。其一，上一轮产能出清的过程中伴随着需求好转，2018—2019年地产投资增速在9%~10%，而2024年1—10月地产投资增速为-10.3%。其二，当下钢铁行业成本曲线相比上一轮供给侧改革之前有很大变化，电炉钢成本处于成本曲线的最上端，消耗了一部分供需失衡的压力，且在“双碳”战略背景下，政策对电炉钢的发展持鼓励和支持态度。以上因素叠加，使得本轮产能出清相比上一轮持续时间会更长，过程也可能更为曲折。
鉴于行业形势，政策端也着手对钢材产能进行调控。2024年8月下旬，工信部宣布暂停钢材产能置换，上一次暂停钢材产能置换是2020年1月，当时正值产业低谷期，到2021年6月才再次恢复。暂停钢材产能置换对遏制违规产能增加、促进行业阶段性供需再平衡具有积极作用。
另外，本轮产能调控与上一轮以行政手段为主不同，更多是通过市场化方式进行。1月初，国常会审议通过《碳排放权管理条例》。9月，生态环境部宣布将钢铁、水泥、铝冶炼等行业纳入碳排放交易市场。之后，先后出台《钢铁行业节能降碳专项行动计划》和《钢铁行业规范条件（2024修订版）》，对钢铁行业节能降碳、环保约束、设备更新以及评价标准等方面作出明确规定。2025年是否会进一步出台钢材供应端的调节政策，值得关注。事实上，从历史数据可以看出，产能进入出清阶段，钢厂利润逐步见底，若能出台积极政策并严格执行，则将促进钢厂利润回升。综合各方面因素考虑，预计2025年粗钢产量为9.91亿吨，同比下降1.1%。
[需求：国内表现较弱，结构继续分化]
2024年国内钢材消费表现偏弱，前10个月粗钢表观消费量为7.52亿吨，同比下降6.36%。节奏上，一、二季度降幅相比2023年四季度有所收窄，三季度开始加速下行。此外，2024年钢材消费结构变化明显，地产用钢量占比从31.9%降至28.3%，制造业用钢量占比则从39.8%回升至41.6%。三大下游行业投资增速数据印证了钢材消费结构的变化。2024年四季度以来，重要会议多次强调努力实现全年经济社会发展目标，按照前三个季度4.8%的经济增速估算，四季度经济增速提升至5.3%左右才能完成5%左右的目标，加之2023年11—12月基数较低，年内粗钢消费仍有一定增长空间。预计2024年粗钢表观消费量为8.84亿吨，同比下降5.04%。
图为粗钢表观消费量变化
图为钢材三大主要下游投资增速变化
地产销售有望回稳，用钢量难言见底
梳理本轮地产政策逻辑可以发现，其与2015—2018年地产政策的落脚点一致，都聚焦于“去库存”，但方式上有很大不同。本轮地产政策在需求端提供两条路径。一条是通过放松限购、下调首付比例和房贷利率改善购房者预期。目前，全国范围内的限购多数已经放开。LPR年内3次调降，存量房贷利率跟随调整。另一条是通过央行给予金融支持，由地方政府收购存量商品房用作保障房。不过，截至2024年三季度，保障性住房再贷款余额为162亿元，占比5.4%，反映了地方政府财政紧张的情况下，收储面临一定压力。供应端主要是限制新增住宅用地规模。2024年5月，自然资源部明确规定，商品住宅去化周期超过36个月的城市暂停土地出让。
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针对地产企业资金紧张问题，政府推出地产融资协调机制和项目“白名单”制度。截至2024年10月16日，“白名单”地产项目审批通过的贷款达到2.23万亿元，同时政策要求2024年年底前，“白名单”项目的贷款规模要增加到4万亿元。从历史数据来看，前几轮地产周期中，商品房销售面积和地产贷款增速走势同步，而从2023年四季度开始，二者走势劈叉，地产销售降幅一直在15%以上，而地产贷款降幅从11%收窄至6%，表明地产企业融资问题改善。
2025年，地产销售有望回稳，但与钢材消费相关的新开工面积可能继续保持两位数降幅。2024年9月中央政治局会议明确提出，商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，表明当下政策层面更多聚焦于促进销售、降低库存以及保交楼等方面。9月下旬之后，地产预期明显好转，部分重点城市商品房成交量大幅回升，国家统计局口径的70个大中城市新房及二手房价格环比降幅连续两个月收窄，10月商品房销售面积降幅也回升至1.4%附近。政府收购存量商品房方面，11月下旬，广州宣布在全市范围内收购90平方米以下存量商品房用作保障房；11月初，全国人大常委会发布会提到，专项债支持收购存量商品房用作保障房的细则正在研究之中。随着政策的加码以及预期的好转，2025年地产销售有望在9亿平方米附近企稳。
图为30个大中城市商品房成交面积季节性走势
不过，目前，不论从广义还是狭义的角度来看，商品房库存都处于较高水平。且以上一轮地产周期传导进程为例，2014年9月政策转向，10月起70个大中城市新房及二手房价格环比改善，2015年6月商品房销售面积增速转正，2016年年初新开工面积增速转正，狭义商品房库存见顶，2016年二季度广义商品房库存见顶。据此推算，新开工面积增速最快也要在2025年年底甚至2026年年初转正。再结合当下的政策基调考虑，销售—库存—新开工的传导周期可能更长。预计2025年商品房新开工面积降幅在15%~18%。按此估算，2025年地产用钢量减少11.9%，至2920万吨。
基建托底效应仍在，增量偏重结构
截至2024年10月末，3.9万亿元地方专项债基本发行完毕，9月和10月单月基建投资增速分别回升至17.48%和10%。鉴于10月之后高层会议多次强调要努力实现全年经济社会发展目标，根据估算，四季度经济增速要升至5.3%左右才能完成全年5%左右的经济增长目标，基建投资又是稳增长的重要抓手，故2024年广义基建投资增速有望达到9.5%。
2024年11月，全国人大常委会审议通过近年来力度最大化债举措，主要包括增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务；从2024年起，连续5年每年从地方专项债中安排8000亿元专门用于化债，累计约4万亿元；2029年及以后到期的棚改隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。多措并举，使得2028年之前，地方债消耗的隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元。该政策有助于减少化债对地方财政资金的占用，降低了债务成本，为基建资金腾挪出一定空间。
2025年外需不确定性增大，基建投资托底作用进一步凸显。2024年10月12日财政部在国务院新闻办新闻发布会以及11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会上均提到中央财政还有较大的举债空间和财政赤字提升空间，预计2025年财政赤字率、地方政府专项债均会上调，相应基建投资增速也会较2024年小幅提升。但是，需要注意，2024年基建投资增速主要由电力、热力、燃气及水的生产供应业贡献，1—10月该部分投资增速为24.1%，该部分对钢材需求的拉动作用较为有限，而用钢量较大的交通运输和水利业投资增速为5.4%，这一趋势2025年将延续，故2025年基建用钢量增速下滑，预计全年增速在2.04%。
制造业具有韧性，但需注意外部影响
根据测算，2024年制造业用钢量占总产量的41.09%，相比2023年提升1.22个百分点。制造业投资呈现韧性的原因有二：一是大规模设备更新改造和以旧换新政策提振机械和家电需求，二是出口表现较好，2024年前10个月机械设备、汽车、家电出口增速均较高。
根据国务院3月初印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》要求，到2025年，主要领域设备投资规模相比2023年增长25%，对应的年均复合增长率为5.74%。可以看到，生产设备、用能设备等受益于重点行业设备改造；电梯、供气、供水等设备受益于新型城镇化和城市更新行动；交通运输设备受益于电气化替代；农业设备受益于补贴以及高标准农田建设。以2024年设备和工具购置费用增长15%估算，2025—2027年设备投资的年均增速仍能达到3.3%。考虑到政策提前发力以及正常增长等因素，预计2025年机械设备用钢增量为1000万吨，增幅为4.79%。
得益于以旧换新以及前两年地产竣工面积增加，2024年主要家电产销量不同程度回升，家电用钢量增速超过7%。目前地产竣工高峰已过，2024年1—10月地产竣工面积同比下降23.9%。地产竣工面积是家电销售的领先指标，2025年家电用钢量增幅可能回落至零附近。
受阶段性减征车辆购置税提振，2023年汽车产销量增速分别达到9.3%和12%，2024年政策效应减弱，汽车产销量增速数据有所放缓，特别是三季度，单月产销数据一度出现负增长。2024年9月下旬之后，宏观政策转向、以旧换新政策逐步落地，10月汽车产销数据分别回升至4.8%和7%。考虑到2025年促消费政策仍延续，之前安排的3000亿元超长期特别国债支持设备更新和以旧换新资金也将全部下达，2025年汽车产销量依然有一定增长空间，预计其用钢量小幅增长124万吨，增幅为1.55%。其他如船舶、能源等的用钢量也将增长。制造业韧性依然存在。
当前，机电产品出口额占我国出口总额的60%，汽车出口量占总产量的20%，空调、冰箱、洗衣机三大家电的出口量占总产量的50%。2024年以来主要发达经济体制造业PMI持续走弱，反映出口景气度的韩国和越南的出口也在9月之后拐头向下，加上美国关税政策的影响，2025年外需下滑对制造业的冲击不容忽视。结合外需下滑以及国内政策对冲综合考虑，预计2025年制造业用钢量整体增速在5.6%，相比2024年回落1.6个百分点。
贸易保护主义抬头，外需不确定性加大
尽管2024年面临美联储加息以及发达经济体需求放缓的压制，但国内钢材直接出口韧性远超预期。前10个月包括钢坯在内的粗钢净出口量为9464.49万吨，同比增长22.04%，占国内粗钢产量的11.13%，相比2023年同期提升约2.5个百分点。究其原因，其一，国内钢材价格和人民币汇率走弱，使得国内钢材价格明显偏低；其二，共建“一带一路”国家用钢需求增加；其三，俄乌冲突导致部分区域钢材出口受阻，所产生的缺口部分由中国补充。预计2024年国内粗钢净出口量为1.12亿吨，同比增长26.2%。
2024年下半年以来，海外针对我国钢材产品的贸易保护升级，东南亚、南美等地区对我国钢材产品采取双反措施。同时，随着美国大选的落幕，当选总统特朗普主张对华产品加征60%的关税，对全球其他国家产品加征10%的关税。政策一旦执行，将对我国钢材的直接和间接出口产生较大影响。以上一轮贸易摩擦为例，2018和2019年两年国内粗钢累计净出口相比2017年下降了20.46%。但当下与上一轮贸易摩擦的不同是，上一轮贸易摩擦正值国内供给侧改革阶段，且钢材内需表现良好，国内外钢价持续倒挂，而当下国内市场供需错配，国内外价差处于中等偏高水平，国内价格优势明显。所以，尽管外部环境不确定性较大，2025年国内粗钢净出口量仍有望小幅增长，预计增幅在2.37%，至265.79万吨。
[总结]
根据上述分析，可以得到2025年钢材市场供需预估数据。
2025年，宏观政策将继续发力，财政、货币政策均有进一步加码空间，钢材需求虽延续下行趋势，但降幅将较2024年明显收窄。商品房严控增量的政策基调下，地产用钢量下降；化债背景下，基建投资虽能保持中高速增长，但因投资结构变化，对钢材需求的拉动作用有限；制造业得益于政策支持，韧性仍存，主要行业用钢量亦有不同程度增长。外需方面，因贸易保护主义风险加大，不论是直接出口，还是间接出口，均会受到冲击，但考虑到国内钢材生产规模和成本优势，2025年粗钢净出口量有望增长2.37%，至265.79万吨。
2025年，钢铁行业面临产能出清压力，但本轮产能出清与上一轮有两点不同，一是需求较弱；二是电炉钢缓解了部分供应压力，这使得本轮产能出清相比上一轮会持续更长时间，过程也可能更为曲折。另外，2024年8月暂停产能置换，2025年是否会进一步出台钢材供应端的调节政策是值得关注的事项之一。依据现有的政策和利润水平估算，2025年粗钢产量将下降1.1%，至9.91亿吨。
综合来看股票配资合法吗?，2025年钢材市场将呈供需双降格局，叠加原料端处于扩产周期，成本支撑减弱，钢材价格运行重心将进一步下移。若供应端政策进一步收紧，则钢厂利润有阶段性扩张的可能。（作者单位：东海期货）
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